全面、及时的信息是监测和评估系统性风险的基础。

对于不同资产，如房贷、车贷资产证券化产品，在保护私隐条件下，需要逐笔披露基础资产数据。这种结构可以完成非标转标的目的，或者将信贷资产转移到资产支持专项计划的目的。

资产证券化作为一个复杂的金融产品，特别需要数据信息数据的披露。通过资产证券化对一些资产出表的确可以提高当期企业盈利率，但是否可以长期提高企业的盈利水平？这个问题值得研究。众所周知，2008年金融危机的一个重要原因是资产证券化基础资产的质量恶化。由于我国资产证券化监管比较散乱，包括人民银行、银监会、证监会、保监会，交易所多部门，并没有一种SPV模式可以供所有产品按需选择，不同产品发起人必须按照所属监管部门的分类进行业务活动。然而，资产证券化又是一个非常复杂的金融工具，也是一个系统工程。

事实上，资产证券化是2008年金融危机的导火索之一也是共识。有的虽然号称有创新，但也是局限在某一地域或时段，实际上没有实质性的意义和突破。有报道说监管部门派出干部坐在券商办公室里命令公司负责人，今天必须掐掉，不掐我们不走。

但是，认真对照所谓的国际惯例，去年的救市有不少值得商榷的地方。事后证监会尽管对政府直接干预的做法不很满意，但至少给监管者留下了监督政府交易过程的超脱身份，给政府增加了社会公信力。这句话被标题党做成新闻到处传播，各个媒体平台几乎都转载了。据说，当年克林顿当总统期间有段繁荣的牛市。

美国几次救市一般是财政部和联储出面，SEC根本不会参与。于是大部分券商都争先恐后地搞场外配资，觉得都互联网+了，谁不接大家就会觉得是落后了。

有主流网站讲4000点是牛市的开始，一些言论总结出三句话，第一，改革牛。今天只能从一个角度去说点看法。大家已经看到了很多人对当时一些蛊惑人心的言论，以及仓促出台的一些措施提出的批评和反思。所以，用香港的例子作为国际惯例来说明去年我们救市的合理性是缺乏说服力的。

前不久，有人冒充监管部门负责人的文章反对新股发行制度改革，就是说国际上绝大多数国家都是核准制，只有少数国家实行注册制。当时参会的很多财经记者对孙冶方金融创新奖似乎没有什么兴趣，唯有感兴趣的就是股市。这恐怕倒是一个国际惯例，应该是监管部门坚守的准则。幸亏监管部门很快查明这是一篇伪造的文章。

导致去年股市剧烈波动的原因非常多，对融资的杠杆率前后执行尺度变化过于剧烈，至少是一个重要的原因。去年5月23日，我在清华大学颁发了孙冶方金融创新奖以后，按照会议安排做了一个记者群访，希望给社会推介这个新设的奖项。

没有任何机制能够避免吹黑哨。上来第一个问题就有记者问，最近股市非常牛，人们都说这是国家牛市，你怎么看？我不假思索、毫不犹豫地说，国家牛市是一个十分危险的概念。

因此，把牛市和国家联系在一起，后果是严重的。第三，可持续，以各种各样的理由来解释牛市的合理性。进入专题： 股市监管 国际惯例 。类似去年中国的救市，由监管部门带着一批自己指定的监管对象去救市，就相当于裁判带着特定的运动员去踢球。他的财政部部长对他说，总统先生，牛市归你，将来出现熊市归谁呢？事实上，这位财政部长浸淫资本市场多年，深谙如果政府把牛市功劳揽在身上，也就同时把熊市责任揽在了自己身上的道理。等到股市过快上涨以后，监管部门感到恐慌了，又要券商立即切断场外配资。

去年六月中旬股市就开始出现转折，到现在还没有恢复。证监会负责人在两会记者招待会上做了清晰、全面的阐述，既稳定了市场，也澄清了认识。

市场上只有合法和非法，没有善意和恶意。比较多的是举了2008年美国和1998年香港的例子。

我个人不认为仅仅是杠杆本身的问题。如果说国际惯例，目前举不出任何一个国家是由监管部门带着监管对象救市的例子。

可见问题不完全出在杠杆本身。今天在这里讨论的题目是，闯祸的杠杆。如果把股市涨落与国家意志和国家责任联系起来，后果就十分危险。现在动不动就拿国际惯例说事，包括会前讨论的注册制改革

因为任何国家的股市涨涨落落都是正常现象。当时参会的很多财经记者对孙冶方金融创新奖似乎没有什么兴趣，唯有感兴趣的就是股市。

整个决策过程香港证监会并不知情。有主流网站讲4000点是牛市的开始，一些言论总结出三句话，第一，改革牛。

等到股市过快上涨以后，监管部门感到恐慌了，又要券商立即切断场外配资。他的财政部部长对他说，总统先生，牛市归你，将来出现熊市归谁呢？事实上，这位财政部长浸淫资本市场多年，深谙如果政府把牛市功劳揽在身上，也就同时把熊市责任揽在了自己身上的道理。

第三，可持续，以各种各样的理由来解释牛市的合理性。于是大部分券商都争先恐后地搞场外配资，觉得都互联网+了，谁不接大家就会觉得是落后了。美国几次救市一般是财政部和联储出面，SEC根本不会参与。这句话被标题党做成新闻到处传播，各个媒体平台几乎都转载了。

市场上只有合法和非法，没有善意和恶意。股灾以后，许多市场从业人士跟我说，去年年初恒生电子系统直接接入券商的交易系统，是被监管部门作为互联网+、金融创新，提倡和鼓励的。

导致去年股市剧烈波动的原因非常多，对融资的杠杆率前后执行尺度变化过于剧烈，至少是一个重要的原因。比较多的是举了2008年美国和1998年香港的例子。

证监会负责人在两会记者招待会上做了清晰、全面的阐述，既稳定了市场，也澄清了认识。类似去年中国的救市，由监管部门带着一批自己指定的监管对象去救市，就相当于裁判带着特定的运动员去踢球。